海康威视基本面分析

海康威视是一家在深交所中小企业板上市的高科技公司，2010年5月上市。目前公司市值已经达到3600亿，是深交所市值最大的一家公司。

从2001年成立以来，海康威视一直保持着高速成长的神话，被华为老板任正非称之为“年轻的华为”。今天，我们一起来了解一下这家传奇的高科技公司。

【财务分析】

财务数据是我们寻找优秀公司的敲门砖，管理学大师彼得·格鲁克说过，“一件事情不值得做，那就不值得把他做好”。做投资也是这个道理。

优秀的公司财报数据大都很亮眼，一眼会给人赏心悦目的感觉。而财报数据难看的公司，不排除里面有大牛股，但是大概率也都是普普通通的公司，并不值得我们花时间深入分析。通过财务数据选出值得深入研究的公司，是每一个价值投资者的基本功。

首先，我们按照MJ老师的超级数字力对海康威视的财务数据做一个全面的了解。

1、现金流量

（1）现金流量应当比率42.9%，这是公司经营活动产生的现金流覆盖流动负债的比率。

（2）现金流量允当比率121.6%，公司经营活动产生的现金流就足以支持资本投入。

（3）现金再投资比率10.4%，这个是公司手中的现金流用于分配股利外还可以用于再投资的比例，大于10%就说明公司拥有较强的再投资的能力。

（4）平均收现天数139.3天，收现天数时间较长，这个与公司做生意的客户性质有一定关系。

（5）现金占总资产比率31.9%，公司现金储备非常多，在遇到突发情况时有较多的自有资金运营生意。

2、运营能力

（1）平均收现天数139.3天，收现天数时间较长，这个与公司做生意的客户性质有一定关系。

（2）平均存货天数67.2天，公司存货天数波动很小，说明公司存货管理能力比较稳定。

（2）总资产周转率0.9，公司整体资产运营效率还比较好。

3、盈利能力

（1）毛利率44%，行业第二的大华股份的毛利率是38%，公司的毛利率要明显高于同行。

（2）营业费用率21.2%，相较前几年有明显的上升，可以看出公司增加了宣传推广的力度。

（3）净利率22.5%，公司的获利能力非常好。

（4）净资产收益率34.2%，公司在最近五年净资产收益率都在30%以上，公司的盈利能力非常惊人。

4、财务结构

（1）负债占总资产比例40.7%，资产负债率非常低，系统性财务风险很小。

（2）长期资金占不动产、厂房及设备比率770%，公司固定资产占比很小，财务结构非常稳健。

5、偿债能力

（1）流动比率259.6%，速动比率227.8%，这两个指标都比较优秀，公司的偿债能力非常强。

通过以上的分析我们可以看出，海康威视是一家财务结构稳健，股东报酬率连续多年保持30%以上，是一门让人垂涎三尺的生意。

能长时间保持较高的盈利能力，一定是具有宽阔的护城河来阻挡对手的竞争。所谓的护城河，就是“我有你没有”的东西，这也是公司在未来仍能保持竞争力的基础。下面我们就再来看一下公司的业务和护城河。

【基本业务介绍】

海康威视的主要业务，是向客户提供以视频为核心的物联网解决方案，提供安防、可视化管理与大数据服务。

海康威视连续七年（2011-2017）蝉联iHS全球视频监控市场占有率第1位，硬盘录像机、网络硬盘录像机、监控摄像机第1位。

我们常说优秀的公司是离不开消费者的。海康威视的产品我们随处可见，公安的天眼、交警的电子眼、机构或商超的监控摄像头，里面大部分都是海康威视的产品。这个行业看似只是装个摄像头那么简单，其实行业门槛非常高。因为拍摄的视频不仅要求看得见，更要看得清，传得快，还要看得懂。

从传输的角度说，对一个摄像头采集视频进行传输，并不算难。但同一时间里要将天量的视频文件持续传输，这个难度就非常大了

然后看的懂，因为机器无法直接读取视频数据，只有在事情发生后通过人工去寻找证据，这种工作量是巨大无比的。如今，通过人工智能的方法对视频数据直接进行分析，达到预防事故发生的目的，已经成为行业发展的主要特点。

在我们家乡城门口的监控里，一个逃犯进入监控的范围内，摄像头通过人像识别将其锁定，向公安系统发出信号成功抓捕嫌疑人。这件事大大颠覆了我对街头摄像头的认知，中国政府大力倡导的未来智慧城市，也将建立在这些具有自主分析能力的监控摄像头上。

【护城河分析】

1、技术护城河

（1）海康威视目前拥有13085人的研发团队，是全球安防行业中最大研发团队的公司之一。

（2）自主知识产权，拥有专利（含专利申请）1959项，软件著作权769项。

（3）研发费用：占企业销售额约7.62%，绝对数额遥遥领先同业竞争者。

简单说来，海康威视的技术优势体现在两方面，一是有钱，二是有人。公司越有钱，吸引的技术人才就越多，人才越多，就能帮助公司进一步提高技术优势，公司就会更有钱。

这两者会形成相互正向的促进作用，保证公司长期处于技术领先优势，并且这种领先优势还会越来越大。2、转换成本护城河

海康全球市场份额第一，本身客户积累深厚，客户转换成本高，更换成其他品牌安防设备需要从前端、传输端、终端等各个环节去更换，可能还涉及到相关人员重新学习使用设备培训成本和时间成本。

2、转换成本护城河

海康全球市场份额第一，本身客户积累深厚，客户转换成本高，更换成其他品牌安防设备需要从前端、传输端、终端等各个环节去更换，可能还涉及到相关人员重新学习使用设备培训成本和时间成本。

3、规模效应护城河

（1）强大的营销网络

国内：拥有35家分公司和以分公司为基点向下延伸的200多个业务联络处，形成了业内覆盖最广最深的营销体系，保证公司能够快速响应客户、用户及合作伙伴的需求。

境外：公司在海外建立了37个销售公司，形成覆盖全球100多个国家和地区的营销网络，自主品牌产品销往150多个国家和地区。

公司经过多年的经营已经把销售渠道铺满全球，这种竞争优势非常强大，即使后来有强劲的对手进入该领域，也同样需要多年的经营才能建立同等的渠道规模，这也为海康威视争取到足够的时间去做超越。

（2）成本优势

海康威视是目前全球监控领域规模最大的公司，这种规模优势可以显著降低单个产品的固定成本，为公司带来低成本的竞争优势。

产品的成本来自于固定成本和变动成本。公司不管是生产1个产品，还是生产1000个产品，都需要支付同等的房租、工人的工资、水电费、设备维护费。随着生产产品数量的增加，平摊到单个产品的固定费用就会显著降低，公司的产品就具有了显著的成本优势。

另一方面，巨大的规模也可以让公司投入的研发费用由更多的产品进行分担，可以获得利润率或者价格上的竞争优势。这是一个强者恒强的逻辑。

4、特殊政策优势。

海康威视实际控制人是国务院国资委直接管理的中国电子科技集团，具有典型的央企背景。

视频监控作为维稳、安全的重要基础设施和数据来源，国家对这一领域一直非常重视。公司凭借着央企背景，可以取得政府机关、银行、公安系统等大客户的长期合作。

【未来发展空间】

未来的视频监控市场还将继续快速发展，基本的逻辑可以从以下几点进行分析。

（1）城市化继续深入需要安防监控系统的匹配。

（2）现在各行业为了安全以及各种应对和分析需要监控系统。

（3）监控设备等更新换代一般不超过5年。

（4）未来大数据的重要来源就是视频数据，海康威视在大数据分析以及人工智能上有先天的数据源头优势。

【小结】

今天我们从财务数据、基本业务、护城河以及行业发展空间对海康威视进行了简单分析。

从以上的分析我们可以看到，海康威视的财务结构非常稳健，具有超强的盈利能力，是一门让人羡慕的好生意。并且海康威视具有宽阔的护城河，技术优势和规模效应能够保证公司在未来仍有强大的竞争优势。再结合行业还有很大的发展空间来看，公司未来的发展潜力非常强大。

根据巴菲特关于价值投资“好公司好价格然后长期持有”的基本逻辑，海康威视绝对属于好公司的范畴。

目前公司静态市盈率是38倍，即按照2017年的盈利程度，还需要38年才能再赚回这样一家公司。虽然未来公司具备较好的成长性，我们假设公司仍保持25%的速度增长，那么在目前市值不变的情况下，需要2年的时间估值会进入25倍以下，到达较为合理的估值区间。

也就是说，公司虽然非常优秀，但现在的估值仍透支了大概2年的盈利，现在入场或许并不是好的时机。我们需要把这个公司纳入目标范围，静静等待猎物进入我们的狩猎区再坚决出击。